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经管类核心期刊论文发表上市公司绩效指标评价体系研究

发布时间:2014-07-03 15:00:41更新时间:2014-07-03 15:01:56 1

  上市公司业绩深受各方利益相关者的关注,国资委在2006年颁布的《中央企业综合绩效评价实施细则》和2010年颁布的《中央企业负责人经营业绩考核暂行办法》中明确了对国有企业如何进行绩效评价,其评价方法对上市公司的绩效评价具有很大的指导和参考意义。
  摘要:建立全面有效的上市公司绩效评价体系意义重大,传统绩效评价体系存在过于依赖会计信息、没有考虑通货膨胀、较少关注非财务指标等问题。本文拟通过对各传统方法进行分析研究,探讨上市公司绩效评价的新思路,以期为评价上市公司绩效提供参考。

  关键词:核心期刊论文发表,上市公司绩效评价,财务指标,非财务指标

  一、引言
  上市公司有其自身的特征,国资委颁布的评价体系对于上司公司来讲具有一定的局限性。良好的财务绩效评价体系应该既能够客观地反映公司管理者受所有者委托创造的综合价值,又可以为公司制定经营战略提供合理的数据支撑。目前我国尚未形成权威、系统的上市公司绩效评价体系。基于此,本文拟运用经济学和管理学相关理论对上市公司绩效评价体系进行深入研究。

  二、上市公司业绩指标评价体系现状分析

  (一)国有资金绩效评价体系 为了能够对国企的绩效进行客观公正评价,财政部等四部委于1999年6月联合印发了《国有资本金效绩评价规则》及《国有资本金效绩评价操作细则》,对国有企业的真实财务状况和经营成果进行重新评估,主主要是通过反映企业经营活动载体的资产负债表和利润表建立起来的反映偿债能力、获利能力、未来发展能力、营运能力,根据同行业反映这些活动的基本指标、修正指标和专家评议指标三个不同层次完成国有企业上述四项方面的评价。这些指标都是定量的反应国有企业的活动,除此以外采用定性指标对企业的其他方面进行评价,这样就能全方面形成反映国有企业财务指标与非财务指标相结合的业绩评价指标体系。为了更加周全精确反映国有企业的经营活动,将原来的《国有资本金业绩评级》32项指标调整为28项指标,这样反映的国有企业的整个业绩更加科学和完整,更好的适应了市场经济转轨时期对国有企业资本增值的发展要求。国有资金绩效评价体系是通过被比较企业实际指标值与原先设定的基准进行对比,将量化的指标打分得出修正指标,再根据同行业发展的基概况将修正指标进一步校对,从而使得结果更加贴切的反应国有企业的真实情况。由于评价国有企业绩效的各个指标采用权重的方式,所以得出的实际值进行加权平均,这种固定权重没有考虑各个企业在不同时期各个指标值权重的变化,因而可能导致总得分值不太客观;另外,依据委托代理理论,国有企业的利害关系人包括所有与国企利益相关的资产所有者、债权人、重大利益相关方及国有企业经营者自身。对于不同的评价主体,各个指标反映出的结果并不相同,重视程度也不一样,所以采用固定指标权重的国有企业绩效评价指标体系反映的国有企业活动比较固定,没有弹性,亟需要对国有企业的绩效评价指标体系进行完善。除了没有弹性外,对国有企业的权数的赋值方面带有主观性。这就导致经营者可能通过认为操纵权数而虚构国有企业的经营绩效,特别是当国有企业的领导者采用期权年薪的时候,从而才能获取更多的经营者年薪。国有企业整个资本金经营业绩绩效评价指标体系试图从整体上全面控制企业的财务状况和经营管理活动的各个细节,这种完全用数字说话的指标体系容易束缚国有企业经营者的创造力和发挥力,从长远看不利于国有企业长期发展和战略规划的实施。

  ( 二 )沃尔评价指标体系 (1)沃尔评价指标体系的设置思路。当国有企业资本金绩效指标体系显示出固有的局限性,于是学者们提出了信用能力指数的概念,奠定了评价国有企业财务状况从其他角度综合评价的理论研究基础。选择了包括更细的反映企业资产负债率反映国有企业的偿债能力,例如流动比率、产权比率,反映企业营运能力的指标如固定资产比率、存货周转率、应收帐款周转率、固定资产周转率和自有资金周转率等在内的7个非常固定的财务比率,分别给定七个指标的比重,根据提权确定的标准比率(以行业平均数为基础),将实际的被比较企业的固定比率与标准比率相比,得出相对比率,将此相对比率与各指标比重相乘,得出总评分。提出了综合比率评价体系,把若干个财务比率用线性关系结合起来,以此来评价企业的财务状况。(2)沃尔评价指标体系评价。沃尔的评分法选用的财务比率虽然受到很多企业管理者的赞同,但是从理论上讲存在两个不严密的地方,即未能证明为什么要选择这7个指标以及每项指标所占比重是如何确定的两个问题。直到现在学术界也未能达成一致看法。沃尔评分法还存在一个计算上的问题,就是某一个被比较企业的指标发生严重异常时,会对这个企业的总体评分产生不合逻辑的重大影响。这种不良影响可能是由该企业的某个财务比率的权数所占的比重特别大又一相“乘”引起的。比如评价企业偿债能力的流动比例提高一倍,评分增加100%;而缩小一倍,其评分只减少50%。而这种变化显然是不符合实际的。

  ( 三 )经济增加值(EVA)评价体系 (1)经济增加值评价体系设置思路。经济增加值(EconomicValue Added) 评价体系是90年展起来的一种新的绩效评价方法,这种方法由于将定性指标和定量指标融合在一起在衡量企业的业绩体系上一直长盛不衰。 EVA首先由美国一家咨询公司SternStewart于1991年提出并申请专利。利用将包括股权和债务的所有资金成本扣除后的税后利润,是上市公司管理绩效的财务评定方法。传统的计算公式为:经济增加值=调整后的税后经营净利润― 加权平均资本成本调整后的投资资本。经济增加值在计算时,必须采用相应的会计数据对上市公司的一系列数据进行调整,按照相应的会计政策计算出税后经营利润和投资成本。同时,需要根据资本市场的平均报酬率计算资本成本,以实现经济增加值和资本市场的衔接。(2)经济增加值评价。经济增加值最直接地与股东财富的创造联系起来。追求更高的经济增加值,就是追求更高的股东价值。从这个意义上说,它是唯一符合股东财富最大化目标的业绩评价指标。经济增加值还是一种全面财务管理和薪金激励体质的框架,在该框架下,公司可以向投资人宣传他们的目标和成就,投资人也可以利用经济增加值选择最有前景的公司。经济增加值还是股票分析家手中强有力的分析工具。虽然经济增加值在理论上非常完美,但是它也存在一些缺陷。其中之一是经济增加值是绝对指标,不具有比较不同规模公司业绩的能力。经济增加值还有容易误导使用人的缺点,如处于不同成长阶段的公司可能存在不同的经济增加值。在计算经济增加值时,净收益应该作哪些调整以及资本成本的确定等尚存在许多争议,这也导致该方法在实务中很少被采用。   ( 四 )市场增加值评价体系 (1)市场增加值评价体系设置思路。市场增加值是指由市场供求关系形成的价值,按照经济学基本原理,在完全竞争市场中,商品的价值由商品市场上的供给和需求决定,如果把公司看成一个可以生产现金的商品,则公司的价值也是由供求关系决定。只是交易的对象不是一般商品而是公司的产权。如果在一个有效率的金融市场中,公司的产权交易遵循完全竞争法则,公司产权交易的价格可以反映公司的价值。公司价值的增加,就是产权所有者财富的增加,因此,可以通过公司价值的变化反应其业绩。值得注意的是,用来评价公司业绩的不是市场价值,而是市场增加值。因为市场价值本身说明不了公司市值和投资资本之间的关系。产权所有者关心的是投资的资本价值增加了多少,所以,用市场增加值来反应公司创造财富的多少。其计算公式如下:市场增加值=总市值―总资本。总市值包括债权价值和股权价值,总资本是资本供应者投入的全部资本。债权价值即一定期间的债务的本利和,股权价值等于每股市价乘以总股数。(2)市场增加值评价体系评价。从严谨的理论研究角度来讲,市场增加值评价体系是衡量公司创造财富的最佳方法,利用了净现值的原理,公司价值等于未来现金流量的现值,利用时间价值的原理,在衡量公司价值的时候关注未来现值流量,即未来的获利能力。市场增加值就是一个公司增加或减少股东财富的总量,对于外部信息使用者来讲,市场增加值是评价公司管理业绩的最好方法。市场增加值的另一个好处就是可以反映公司的风险,在计算净现值时的折现率就是包含风险的折现率。市场增加值虽然和“企业价值最大化”的财务目标相一致,但是现实中却很少被采用。首先,对于上市公司来说,股票市场是否有效决定了股票市值是否能真正反映企业经营管理业绩。由于信息不对称,投资者经常做出不正确的预期,使得股票偏离公司价值而蒙受损失。其次,对于市场价值量化时存在一些问题,上市公司的市场价值可以用股票的市值反映,但是非上市公司的公司价值需要进行价值评估,而对企业价值评估受到评估方法和评估人员的影响较大,具有很大的不确定性,因此现值了市场增加值的应用。

  三、上市公司业绩评价指标体系构建

  ( 一 )上市公司绩效评价体系构建思路 (1)财务指标与非财务指标相结合。财务指标的优点是便于取得数据,可以很好地借助会计核算的成果进行分析,所以财务计量在公司业绩计量方面一直占据主导排地位,甚至很多管理者和投资者只关注财务指标而忽略非财务指标,这样很容易导致经理人员为追逐短期利润而较少关注公司长期发展。随着市场竞争环境的变化,非财务指标在业绩评价中发挥的作用越来越大。市场内外部环境发生快速变化,企业发生的有些重大事项在财务报表中并没有得到反映,比如企业高层和战略合作伙伴谈成了一项重大合作协议,该协议将影响企业的长期发展;上司公司研发出了一种市场上稀缺的产品,而该产品预期将会为企业带来可观的利润。又比如,企业核心高层管理者的离去等。虽然这些情况再财务报表中没有反映但是对公司将来的绩效影响是不容忽视的。所以,财务指标和非财务指标应该互相结合,互相补充来综合反映公司业绩。(2)公司生命周期与绩效评价相结合。由于任何企业都有其固有的生命周期,在企业初创期,可能各项财务指标不很理想,但是只要其呈现逐年上升的趋势则认为业绩可观。但是如果在成熟期或者衰退期,可能各项财务指标皆优但并不代表企业有发展潜力。所以,在进行绩效评估时,应将绩效评价标准与公司生命周期相结合。(3)通货膨胀会计与财务绩效相结合。各项财务比率的计算结果应综合考虑通货膨胀对其影响。若一段时期企业处在急速通货膨胀环境下,则主要来源于会计报告的财务指标就缺乏客观性,或者不能代表企业的实际业绩,这种情况下,各项指标应将通货膨胀因素剔除才具有纵向可比性。

  ( 二 )上市公司绩效评价体系构建 由于目前我国还是弱效率的资本市场,建立的绩效评价指标体系不应追求多样化,综合考虑各种因素,本文建立上市公司绩效评价指标体系如表(1)所示。

  ( 三 )财务指标评价体系计量方法 目前比较流行的绩效综合评价方法分为经济分析法、专家评价法、以及数理统计法。其中,经济分析法主要是定性分析,此种方法需要较强的理论基础和分析能力,但缺乏数据支持;专家评价法是一种以专家的主观判断为基础,通常以分数、指数、序数等作为评价标准,对评价对象做出总评价的方法,该方法主观性较强;数理统计法是以定量分析为主的研究方法,是在样本数据的支撑下,利用数学与统计学的相关知识来进行分析研究,此方法具有较强的客观性和可操作性。笔者认为应该综合发挥各种方法的优势,将各种方法相结合,定性分析和定量分析相结合,如可以通过大量数据调研,采用统计分析方法建立相应的数学模型,根据模型得出客观的结论,并将该客观结论与专家的主观判断相结合,取长补短使得各种方法互相补充。当然,通过业绩评价体系计算出来的综合指标数值还需要和上市公司的基本情况相结合,和高层管理者对上市公司的评价相结合,即定性和定量相结合,才能使业绩评价体系更好地发挥其作用。通过上述分析,本文对上市公司业绩指标评价体系具体做如下处理:

  (1)财务指标的计量。财务指标的计量主要采用综合指标法。从企业理财目标角度分析,最综合的指标应该反映投资者投入资本的收益状况,即权益净利率。对于该指标的分解时运用的具体指标,要视企业的财务报表的状况而言。对于传统的财务报表,权益净利率的公式如下:权益净利率=销售净利率×总资产周转率×权益乘数。在该公式中,销售净利率反映的是企业的盈利能力,总资产周转率反映的是企业的营运能力,权益乘数反映的是企业的偿债能力,三者的乘积即为权益净利率,综合反映了股东投入资本的获利能力。传统财务报表没有区分经营活动和经营活动。将企业的业务活动区分为经营活动和金融活动意义重大。对于一般企业来说,经营活动是企业主要的业务活动,企业的资产主要是为生产销售商品所用,为经营资产,只有在资金运用中产生的资产才是金融资产,企业的利润、现金流量主要来源于经营活动,这样的企业才是财务风险小,成长性好的企业。具体来说,第一,在资产负债表中,没有区分经营资产、经营负债金融资产及金融负债;第二,在利润表中,没有区分经营活动损益和金融活动损益。比如,在一些制造业上市公司的年度利润表中,相当大比例的利润额来源于在资本市场买卖金融资产获得的投资收益,而非主营业务创造的利润。对于这样的企业,即使利润总额很客观,但是从利润结构上分析却不是一个成长性良好的企业;第三,在现金流量表中,没有区分经营活动产生的现金流量和金融活动产生的现金流量。对于一些管理先进的上市公司,财务管理人员会根据传统财务报表编制管理用财务报表。管理用财务报表包括管理用资产负债表、管理用利润表及管理用现金流量表。上述公式是改进的杜邦分析体系。用于更加科学合理地衡量股东投入资本的获利能力。   (2)非财务指标的计量。对于非财务指标,无法用确定的数据量化,如人力资本状况,但是可以根据企业的具体情况,通过横向和纵向分析,给本企业目前的人力资本状况给予打分。其他的非财务指标均可采用该方法,然后根据各个指标的重要程度赋予一定的权重,最终,通过加权平均算出最后的得分。通常按照权数和单项评分进行加权平均。

  公式中,ki为第i个指标值,wi为第i个指标值权重系数。公式中的权重一般是根据主观经验评估给定。随着现代多元统计分析理论及相应统计软件的发展应用,围绕评价中指标的客观赋权问题,计量经济学中的多元统计分析为该权数的确定提供了一种较为完备的工具和方法。随着数理统计学以及运筹学等学科运用于经济分析,数学工具也被广泛地运用到企业综合业绩评价中,成为评价方法研究的一个重要发展方向。将财务指标和非财务指标分别进行分析。财务指标计算出结果之后,更重要的是要对对公司绩效进行综合分析。具体分为比较分析法和因素分析法。比较分析具体又分为横向对比和纵向对比。横向对比主要是和同类行业和企业的各项指标进行分析,找出本企业和其他企业的差距。纵向对比是和本企业历史时期的指标进行对比,但是要注意一个问题,纵向对比时要考虑这些指标的计量方法,计量原则是否一致,以确保这些指标之间的可比性。如果不具有可比性,需要对相关指标进项调整。因素分析法是是根据财务指标与其驱动因素之间的关系,从数量上确定各因素对指标的影响程度的一种方法。然后对各个因素进行连环替代进行分析,其目的是通过分析各个因素的影响,有针对性地进行管理。

  四、结语

  综上所述,通过上述公司绩效体系的建立、计量及分析,管理者能够详细分析企业管理绩效。上市公司绩效评价体系也为债务人、股东、政府及潜在投资者等利益相关者分析企业偿债能力、盈利能力、盈利能力及发展能力及其他综合能力提供全面详尽的参考,进而做出科学合理的投资决策。

  *本文系2013年河南省科学技术厅软科学研究计划项目(项目编号:132400410718)阶段性成果

  参考文献

  [1]中国注册会计师协会:《财务成本管理》,中国财政经济出版社2012年版。

  [2]张蕊:《企业经营业绩评价理论与方法的变革》,《会计研究》2001年第12期。

  [3]王化成、刘俊勇、孙薇:《企业业绩评价》,中国人民大学出版社2004年版。

  [4]李璩雯:《EVA理论在业绩评价体系中的应用研究》,《南京财经大学学报》2008年第1期。

  [5]陈孝新:《几种综合评价方法的实证比较》,《江西财经大学学报2004年第3期》。


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